智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德銀發(fā)表報(bào)告，將聯(lián)邦制藥(03933) 目標(biāo)價(jià)由8.7元降至7.8元，評(píng)級(jí)“中性”，基于對(duì)其2019年預(yù)測(cè)每股盈利13倍的計(jì)算，估值較同業(yè)有折讓。

上半年收入及核心盈利分別按年升14%及487%，至38億元及3.99億元人民幣，當(dāng)中收入增長(zhǎng)主要受惠已完成產(chǎn)品表現(xiàn)，而盈利增長(zhǎng)則受惠于中間產(chǎn)品業(yè)務(wù)復(fù)蘇，分部溢利由去年同期的1,500萬(wàn)元升至2.93億元人民幣。公司對(duì)下半年展望維持樂(lè)觀，考慮到針對(duì)環(huán)保的監(jiān)管仍然較嚴(yán)謹(jǐn)，加上預(yù)期6-APA平均銷售單價(jià)可穩(wěn)定上升等，而取得GMP認(rèn)證后海外收入料將增加。

德銀指出，期內(nèi)人類胰島素銷售按年升50%，用戶增長(zhǎng)水平亦達(dá)20%，符合早前指引；上半年THDB亦有加入相關(guān)渠道，而甘精胰島素期內(nèi)錄得3000萬(wàn)元人民幣的收入；公司也已取得包括福建、重慶、黑龍江、海南、河北及廣東等十個(gè)省份的標(biāo)書(shū)。期內(nèi)毛利率及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為41.8%及18.1%，均高于去年同期，相信是受惠提價(jià)帶動(dòng)。

但是，由于其商品業(yè)務(wù)本質(zhì)較波動(dòng)，故對(duì)其估值有所折讓也屬合理。

臨近上午收盤(pán)，聯(lián)邦制藥報(bào)7.08港元，跌0.42%。(文文)

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