近日，中信財(cái)富指數(shù)2017年2月資產(chǎn)配置報(bào)告發(fā)布了新一期資產(chǎn)配置方案。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，對(duì)比上月，本月建議保持五大類(lèi)資產(chǎn)配置權(quán)重不變，其中，現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)占比30%，類(lèi)固定收益類(lèi)資產(chǎn)占比25%，債券資產(chǎn)占比8%，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比22%，大宗商品資產(chǎn)占比15%。
報(bào)告顯示，英國(guó)“脫歐”公投及美國(guó)大選結(jié)果表明全球民粹主義興起，特朗普?qǐng)?zhí)政后帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加，而2017年法國(guó)、德國(guó)也先后迎來(lái)大選，歐元區(qū)承壓，整體來(lái)看今年國(guó)際地緣政治變數(shù)較多。
報(bào)告認(rèn)為，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)很可能超過(guò)2次。一方面源于在12月FOMC會(huì)議后的點(diǎn)陣圖中，美聯(lián)儲(chǔ)將2017年加息次數(shù)的前瞻指引已從兩次上調(diào)到了三次，估計(jì)更快加息很可能出現(xiàn)在下半年；另一方面，目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，在此基礎(chǔ)上，特朗普政府若推動(dòng)大規(guī)模財(cái)政刺激及基建計(jì)劃，將推升美國(guó)通脹水平。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，若特朗普新政能夠有效推動(dòng)落實(shí)，未來(lái)四年美國(guó)基建投資的復(fù)合增速將上升至8.4%。減稅政策將使得美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大至6%以上，呈現(xiàn)里根時(shí)代之后的最高水平。
目前，美國(guó)企業(yè)留存海外資金高達(dá)2.6萬(wàn)億美元，約為美國(guó)GDP的14.1%；減稅計(jì)劃若成功，預(yù)計(jì)能帶來(lái)20%至30%留存資金回流，對(duì)應(yīng)5,200至7,800億美元的流入。這有望為美國(guó)帶來(lái)520億至780億美元的財(cái)政收入，并為基建投資計(jì)劃帶來(lái)充足的資金支持。此外，減稅帶來(lái)的資金回流和財(cái)政收入增加，也將在短期內(nèi)支持美國(guó)資本市場(chǎng)，股價(jià)或有新的表現(xiàn)。而額外的資金流入也可能進(jìn)一步推高美國(guó)通脹，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)或資產(chǎn)價(jià)格過(guò)熱，推高美元實(shí)際有效匯率。
日本方面，日央行12月議息會(huì)議做出維持負(fù)0.1%的超額存款準(zhǔn)備金利率及零附近的10年期國(guó)債收益率目標(biāo)不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。議息結(jié)果發(fā)布后，日元對(duì)美元匯率小幅貶值。在美聯(lián)儲(chǔ)可能更快加息、歐央行削減QE購(gòu)買(mǎi)量的背景下，日本央行貨幣政策將面臨很大的挑戰(zhàn)。一方面，美國(guó)國(guó)債收益率上行，歐元區(qū)國(guó)債收益率同樣面臨上行壓力，此時(shí)日本央行若要維持國(guó)債收益率曲線不變，日債與美債的息差將擴(kuò)大，日央行國(guó)債購(gòu)買(mǎi)的壓力加大；另一方面，目前日本央行QE的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模已經(jīng)接近極限，假設(shè)其一直保持目前的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)力度，預(yù)計(jì)2018年底日央行將持有約70%的日本國(guó)債。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然復(fù)雜。報(bào)告顯示，2016年我國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比連續(xù)7個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，這意味著存貨“去化”已經(jīng)接近尾聲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐漸進(jìn)入“補(bǔ)庫(kù)存”階段，企業(yè)盈利有望出現(xiàn)改善。房地產(chǎn)行業(yè)，在調(diào)控政策多管齊下形勢(shì)下，房地產(chǎn)銷(xiāo)售開(kāi)始放緩，去年11月一二線城市房?jī)r(jià)增幅收窄。預(yù)計(jì)2017年商品房銷(xiāo)售面積同比將下降10%-15%，其中調(diào)控重點(diǎn)城市下降幅度會(huì)更大。值得關(guān)注的是，目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金狀況處于近年來(lái)最佳，土地投資意愿仍然較強(qiáng)，今年開(kāi)發(fā)投資增速預(yù)期為6%-7%。
物價(jià)方面，今年以來(lái)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)反彈，PPI轉(zhuǎn)正，相關(guān)企業(yè)盈利顯著改善，預(yù)計(jì)2017年上半年，在需求不出現(xiàn)明顯萎縮的情況下，補(bǔ)庫(kù)存行為將繼續(xù)發(fā)生， 2017年三季度后PPI下行壓力仍較大。通脹方面，受商品自身供需結(jié)構(gòu)和貨幣兩個(gè)因素影響，預(yù)計(jì)2017年全年CPI運(yùn)行幅度在2%到2.5%之間。在政府支持下，PPP模式發(fā)展迅速。PPP模式增加了政府加杠桿的能力和空間，有利于多方共贏，但PPP模式未改變政府隱性擔(dān)保的實(shí)質(zhì)。
受制于匯率和房?jī)r(jià)，貨幣政策將重回中性穩(wěn)健，去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)將是主要目標(biāo)，流動(dòng)性將適度保持。央行在過(guò)去一年實(shí)際上已經(jīng)沒(méi)有再做基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張，對(duì)其他存款性金融公司債權(quán)開(kāi)始擴(kuò)張，央行的貨幣投放方式發(fā)生變化，實(shí)質(zhì)上對(duì)貨幣的期限和成本掌控力更強(qiáng)。人民幣匯率方面，春節(jié)前的匯率風(fēng)險(xiǎn)釋放好于預(yù)期，人民幣拆借利率走高，做空成本攀升。中期內(nèi)，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能和就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健，疊加更積極財(cái)政政策和更快節(jié)奏加息的可能性，強(qiáng)勢(shì)美元周期尚未結(jié)束，人民幣依舊承壓。
綜合以上國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，依據(jù)中信財(cái)富指數(shù)分析結(jié)果，中信銀行建議繼續(xù)保持原有的五大類(lèi)資產(chǎn)配置權(quán)重不變?，F(xiàn)金類(lèi)市場(chǎng)，近期全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資不宜過(guò)于激進(jìn)，建議仍保持30%配置權(quán)重，保持流動(dòng)性，抵御投資風(fēng)險(xiǎn)；類(lèi)固收市場(chǎng)，目前收益下滑，建議提早配置，維持25%配置權(quán)重；債券市場(chǎng)，跨年期間流動(dòng)性平穩(wěn)，對(duì)前景不必過(guò)度悲觀，在貨幣環(huán)境趨緊形勢(shì)下，震蕩或?qū)⒀永m(xù)，建議維持8%配置權(quán)重不變；權(quán)益市場(chǎng)，在資金脫虛向?qū)嵄尘跋?，風(fēng)格可能將由估值向業(yè)績(jī)切換，應(yīng)積極尋找主題性投資機(jī)會(huì)，本月維持22%配置權(quán)重；大宗商品市場(chǎng)，受特朗普政策不確定性，疊加通脹預(yù)期抬頭、歐元區(qū)核心國(guó)家大選等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升影響，利好于金價(jià)，同時(shí)在全球限產(chǎn)協(xié)議的積極推進(jìn)下，原油價(jià)格有望上升，2017年黃金原油存在配置價(jià)值，此外也要積極關(guān)注有色農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存的變化情況，本月建議大宗商品維持15%配置權(quán)重不變。
截至目前，中信財(cái)富指數(shù)已發(fā)布16期。該指數(shù)聚合了中信系8家金融子公司的金融研究實(shí)力，在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市場(chǎng)運(yùn)行情況、監(jiān)管及政策變化、突發(fā)事件影響等多種因素定性定量分析的基礎(chǔ)上，對(duì)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行跟蹤分析，形成大類(lèi)資產(chǎn)配置報(bào)告，助力投資者資產(chǎn)保值增值。（通訊員 蔡奕臻）